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延长的并购带来高债务和商誉减值高风险

xiexin 基金 2020-06-28 04:15:05 558 0

随着大陆医疗公司对在香港进行首次公开​​募股的热情逐级增强,该国最大的恶疾医院HygeiaMedical即将登陆香港本市场。

根据香港联交所6月8日披露的消息,HygeiaMedicalHoldingsCo.,Ltd.(以下简称HygeiaMedical,06078.HK)已在香港证券交易所上市,从今年2月17日开始。当天提交招股说明书已经快四个月了。该公司已于6月16日至6月19日公开发行股票,预计将于6月29日在香港证券交易所上市。

HygiaMedical是中国最大的肿瘤医道团组织。它的主要业务是肿瘤学。放射治疗业务是其最突出的业务领域。在收入结构中,医院业务收入对其收入的贡献最大。不过,关于如何在公司上市后保持稳定的业绩增长,以及怎平衡高负债与扩张之间的证,“投资者网络”已通过电子邮件发送给公司执行董事成有光焕,公司秘书联席秘书艾格(HegeaMedicalCompany)。办公室声称既收到了该电子邮件,但是由于当前的上市时间比较安静,因此无法对外界做出太多回应。

医院收入占收入的80%,达到10.85亿元,年均复合增长率为34.9%;净利润分别为-4,651万元,241.8万元和397.8万元,调整后净利润分别为4853.9万元,9336.8万元和1.72亿元。

目前,HygeiaMedical主要提供事体鹄的三个方面,包括医院业务,劳方放射治疗业务和医院监护业务。从业务部门对收入的贡献的角度来看,医务所业务排名第一,早年三年的年度业务收入占公司总收入的70%以上。

9、图1.png

图片来源:HygiaProspectus

运特定数据为例:该公司来自于2019年,第三方放疗业务和医院托管业务收入分别为9.45亿币,1.35亿元和623.9万元,分别占收入箭靶子87%,12.4%和0.6%。医院业务在2017年和2018年分别占77.2%和82.3%。由此可见,医院业务的持续增长对Hygeia靶子治病收入和长效稳定起落子至关重要鹄的作用。

名信片来源:Hygia招股说明书

根据公共信息,Hygia的医院业务分为两种:住院病人医疗服务和门诊医疗服务。值得注意的头头是道,住院次数和住院平均费用这两个指标的变化对圣索非亚的总收入产生煞尾非常重大的影响。

根据招股说明书,从2017年到2019年,二级医院的平均收费持续上升。报告期内,海基亚医疗的平均二级卫生院费用从7834.6元增加到105,000元,同比增长33.51%;同时,就诊位数也呈逐步增加的趋势,公司医院的宏观诊病次数工农差别为691400、760800和946600。另一家医院业务-门诊的平均费用也从235.3元增加到277.4元,增长17.89%。

{s因此,这两个收入指标在促进公司持续收入增长中发挥了作用。但是,从当前的宽窄和支出额来看,他日的绩效增长空间有限。还值得注意的是,就风险因素而言,HygeiaMedical强调,医疗保险政策的变化可能会极大地影响未来的收入。

在这方面,华泰国际在研究报告中指出,根据全球公开发售后的6亿股本,HygeiaMedical的市值为1021亿港元,高于香港股票的平均水平。该公司进入2019年的市盈率约为234.3-255.3倍,但由于近年的转机,PE的估值较低。

根据公司21年和22年的招股说明书,华泰国际粗略估计,恁公司的7家医院到2019年将拥有约1760张床位,约有6万名住院病人,每年约有34张床位。将合并1500张和3400张新床。华泰国际预计,未来两年住院人数将达到11百万人次,住院人数将达到22.6万人次,总收入分别为27.5亿元和67.7亿元,而Hygeia未来将处于高增长模式。

扩展的合并与收购带来高额债务和商誉减损风险

Hy除了医院业务收入的稳定增长(占收入的80%)须生,HygeiaMedical还扩大收购行动出格频繁。自

自2009年成立以来,HygeiaMedical通过自己缔造建新医务室并收购现有医院来建立公司的医院网络。自2009年以来,共收购了6家公司,分别是:伽玛星技术,抚顺仁和医院,龙岩博爱保健室,苏州沧浪医院,安丘海嘉医院和成武海嘉医院。如果这次

成功上市,Hygeia的收购领域和扩张野心将继续扩大。这呈报在公司上市筹款的投资计划中。关于募集资金的投资,海嘉表示,其中约60%将用于丹家海嘉医院,重庆海嘉医院和成武海嘉医院(均为营利性医院)以及泽州聊城鹄新医院的升级。在苏州和龙岩设有办事处;当有适当机会时,约有30%将用于在人口众多姑且对肿瘤医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院;约5%将用于升级信息技术系统;5%将用于营运资金和其他一般公司用途。不兴否认,

是近年来,密集箭垛子收购为Hegea带到了逐渐增长的收入,但它们也承担着更高的负债。金融数据显示,2017-2019年负债分别为20.86亿元,21.71亿元和24.16亿元,呈上升趋势。尽管公司的资产负债率有所下降,分别为116.98%,109.50%和109.15%,但从头至尾情况仍然煞是高。业内人士认为,Hygeia在上市和筹集资金后,在实现原始收购计划后是否仍然有足够的资金偿还债务。

大规模扩充的另一面不仅是不可避免靶子高负债,而且是未来可能发生的商誉减损的风险。此外,公司拥有大量的商誉,此时主要是在并购扩张过程中到位的。招股书显示,截至2019年底,HygeiaMedical已积累了3亿元的商誉,主要是通过收购龙岩博爱医院和苏州沧浪医院。该公司表示,未来可能会存在商誉减损的一定风险。

未将来,Hygeia能在实现其在国内外市场的扩张计划的同时,管理因债务过多而导致的营业风险的能力,这对该商家也是一个巨大的考验。