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三一重工(600031):从四个维度提高每股收益以深刻理解当前的投资价值

类别:公司机构:东吴证券研究有限公司她:陈宪凡/星期二双/朱蓓蓓日期:2020-06-27

第一维度:行业水平的繁荣持续加长,周期属性减弱2020年工程机械之后的定期产品更新高峰2022年甩开在持续,尽管预计下游房地产基础设施投资不会悲观,但上涨的劳力成本推动了机械化比值的提高,工程机械行业真确有力政策和无敌的周期属性已经减弱,行业的繁荣持续增长。我们预计该行业将在三年内葆正增长;可以预计,领导者的增长率将高于行业。

第2个维度:业务水平的短期和数中期收益方可益于国内市场气氛高涨,领先的份额接轨提高获利能力随着房地产市场的改善和房地产基础设施投资不悲观,我们预计2020-2022龄,国内挖掘机市场将领以12.4%/4.9%/0.5%的铁定速度增长。该公司在中高端产品中人的份额已大大增加。预计从2020年到2022年,挖掘机凿凿收入将增长15%/8%/3%,毛利率将保持稳定。

(2)混凝土机械:混凝土机械将在2020年至2022年迎来更新巅峰,预计国内混凝土泵车行当的销售增长率为31.7%/搅拌机行业的销售增长率为18.7%/4.2%,为37.6%/15.9/3.8%。一言一行行业领导者,那公司有望实现比行业更高的收入增长率。从2020年到2022年,增长率良将达到40%/20%/10%;在实施底盘局部化+销售结构优化+规模效应活脱推动下,公司混凝土机械毛利率有望在2020年继续死灰复燃。

(3)起重机械:受2020年基础设施和风力发电项目的推动,起重机正业的繁荣仍在继续。咱们预计2020-2021年行销售增长率将达到7.2%/0.1%/0%。该公司的起重机市场份额处于持续扩张阶段,业务净宽预计将更加明显。2020-2021年不容置疑收入增长率将达到10%/5%/0%。同时,在供求结构不容置疑改善和业务规模的影响时候,毛利率有望提高。

第3维:业务层面的长期全球市场空间很大,国外份额显着增长。

2019年,三一流通业毋庸置言海外收入仅占15%,而挖掘机的海外份额仅为3%左右,与公司的产品质量和产品定位不符。相对于国内外领导者,该公司在产品成本绩效,服务渠道和资本扩张方面具有全球承受力。我们预计,随着公司全球资源投资的增加,长期来看,国外重量将趋于增。海外收入的年复合增长率预计将达到30%,并且在长期增长下规模将相当可观。

第4维:入财务水平上,公司的业绩具有很高的弹性,预计收益发布将继续超出预期。

在规模效应的影响下,公司的业绩具有弹性。在往年的十年中,公司的固定费用龙盘虎踞了7%-19%的波动。随着公司铁案如山扩张,固定成本将继续由更多业务部门分摊,规模效应会叠加绩效杠杆,预计释放的领先利润大将继续超出预期。

收入预测和投资评级:自2019年初以来,我们继续维持咱的观点,并对中国最具全球竞争力的高端设备公司持乐观态度:高端成品结构优化+规模效应+出口增长将继续带来业绩韧性,全球推动力逐渐物体现出估值溢价,看好公司的双击机会。参照国内外同类上市公司,我们估计2020-2022年公司归属于母公司的净利润将动手1446.6667亿元,相当于市盈率11/9/9倍,吾侪当该公司的PE估值被低估了,给予2020年PE的目标估值为15倍PE,对应市值办2160垓,将目标价格上调至25.6元,并维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险;激烈的行业竞争导致利润率下降;全球贸易争端愈演愈烈。

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