新闻是有分量的

[推荐评级]原油行业周观点:伊朗?油价?特朗普看似2个都想要

2018-07-02 02:49栏目:B6观点
TAG:

[推荐评级]原油行业周观点:伊朗?油价?特朗普看似2个都想要   时间:2018年07月02日 18:04:20 中财网    
市场关注供需失衡风险,油价再次大涨。本周美国要求盟友自11 月起对伊朗石油进口量降至零的消息引爆市场,油价应声飙涨,加之本周美国国内原油库存超预期下降约900 万桶,进一步提振市场情绪,美油价格出现明显回升。截至周末,布油收79.42 美元/桶,涨5.12%;WTI 收74.25 美元/桶,涨8.27%;上海原油期货收494.8 元/桶,涨8.18%。布油WTI 价差明显收窄。

特朗普施压盟友的成色几何?

市场传出消息称美国正施压盟友,要求到11 月4 日将各自石油进口量降至零,且美方并不打算提供任何豁免或者延期,意味着美国试图采用“一刀切”方式处理伊朗石油出口。印度、土耳其和中国官方渠道表示不会遵循美国方面提出的要求。美国强横的“封杀”要求已经引发包括其亲密盟友在内的大多数国家不满,在政治层面不会得到多数国家的响应。欧盟内部对于启动“拒止条款”(即欧洲企业可以拒绝美国提出的制裁要求)的呼声也愈发高涨。

但事实上,从企业层面而言,其一定会对美国市场和伊朗市场孰轻孰重的问题做出权衡。欧洲和印度多家炼厂都在为终止进口伊朗原油做准备。现在看制裁一旦执行,伊朗年内发生100 万桶级别以上供给下降的可能性很大。

特朗普要求沙特增产200 万桶意欲何为?

一旦特朗普政府对伊朗的240 万桶出口“封杀”得以实行,将对原油供给造成严重冲击,这与其油价诉求显然是背道而驰;毕竟美国还是第二大原油进口国,原油净进口约35%;太高的油价对美国经济不一定有利。这就是特朗普试图要求沙特增产200 万桶的原因。我们认为此表态有试探市场底线的成分,但可以确认的是此次制裁必将是有史以来最为全面而严厉的。

原油供给增量唯有OPEC(主要沙特)和俄罗斯国际能源署预计OPEC 闲置产能约320 万桶,这还包括了之前OPEC 减产的部分;因此沙特真要增产200 万桶可能也意味着将逼近闲置产能的极限;美国后面适度软化伊朗原油出口“封杀”从而给予“过渡期”的可能性较大。

委内瑞拉:局势不稳定性,再加上美国制裁,原油产量和出口量持续下降几成定局,预计至年底还将下滑超过30 万桶/天。若出现2002-2003 年石油工人大罢工类似事件,则供给缺口还将更大。伊朗:若制裁启动,现在看减少100 万桶级别以上可能性已经很大;美国:受制于国内页岩主产区的管道运输瓶颈以及原油出口设施的缺乏,产量和出口量预计在今年年内难以大突破,产量再放大量估计要19 年下半年。

美国产量继续创新高,库存下降有多重因素。截至6 月22 日当周,美国原油产量达1094.7 万桶/天(连续3 周显示1090 万桶/天),其中本土48 州1050万桶/天,阿拉斯加44.7 万桶/天,总产量继续创历史新高。截至6 月22 日当周,美国商业原油库存大降约990 万桶,超市场预期,同时美国原油出口量达到300 万桶的历史高点,但汽油库存仍在累积。我们认为一方面美国国内炼厂开工率和需求均达到近5 年来的历史最佳水平,有利于原油消费;一方面加拿大最大的油砂工厂之一的Syncrude 工厂遭遇断电,导致阿尔伯塔36万桶/天产能下线,美国方面增加的出口量或为管道渠道贡献,基本符合逻辑。

油价已系统性进入中高油价,未来1 年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC 减产退出动态调整增产。重点关注四条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;三是油气上游业绩释放;四是PDH 类气头原料套利。

风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。

□ .王.强./.石.亮./.王.亮./.李.舜  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司